Pada hari Rabu, keputusan Rizab Persekutuan mungkin akan menentukan arah dolar AS untuk beberapa minggu (atau bahkan bulan) akan datang. Mesyuarat Disember ini amat penting kerana, di tengah-tengah perselisihan dalaman, bank pusat perlu menentukan pendiriannya berkenaan kadar pelonggaran dasar monetari.
Pertama, adalah penting untuk diperhatikan bahawa hasil rasmi mesyuarat Disember adalah hampir ditentukan. Menurut data CME FedWatch, kemungkinan pemotongan kadar sebanyak 25 mata asas adalah 90%. Oleh itu, pasaran tidak mempunyai keraguan mengenai ini. Pelaksanaan senario asas tidak akan mengejutkan sesiapa—perhatian peniaga akan tertumpu kepada kenyataan yang menyertai dan retorik Pengerusi Fed Jerome Powell. Intriganya terletak pada seberapa agresif kelonggaran dasar monetari di masa depan, dan tidak ada konsensus mengenai hal ini.
Kebanyakan besar ahli ekonomi yang disurvei oleh Reuters (89 daripada 109) menjangkakan bank pusat akan melaksanakan pemotongan 25 mata pada mesyuarat Disember. Namun, hanya 50 daripada mereka mempertimbangkan kemungkinan pemotongan kadar tambahan pada suku pertama tahun 2026. Menurut data CME FedWatch yang sama, kemungkinan pemotongan kadar pada bulan Januari adalah 23%, manakala pada bulan Mac adalah 37%.
Dalam erti kata lain, pasaran tidak meragui prospek pemotongan kadar pada bulan Disember tetapi skeptikal mengenai kemungkinan kelonggaran lanjut—sekurang-kurangnya pada suku pertama tahun depan. Ini menunjukkan bahawa mesyuarat Disember boleh berlaku dalam salah satu daripada dua senario: sama ada Fed mengesahkan jangkaan pasaran dengan mengumumkan pendekatan tunggu dan lihat, atau ia menolak mereka dengan membenarkan kemungkinan pemotongan kadar tambahan pada salah satu mesyuarat yang akan datang.
Perlu dicatat bahawa kedua-dua "kelompok dari pelonggaran" Fed dan mereka yang memilih untuk kedudukan tunggu dan lihat boleh menyokong pandangan mereka dengan hujah makroekonomi.
Di pihak "pelonggaran" adalah indeks pembuatan ISM, yang kekal dalam wilayah penguncupan, jatuh kepada 48.2; jualan runcit, yang meningkat hanya 0.2% (tahap terendah sejak Mei); keyakinan pengguna, yang jatuh ke paras terendah berbilang bulan pada 88.7; dan laporan pasaran buruh yang bercampur yang mencerminkan peningkatan dalam pengangguran AS kepada 4.4% (tahap tertinggi sejak Oktober 2021). Selain itu, indeks pembuatan Richmond Fed merosot kepada -15 mata (berbanding unjuran -5), dan laporan Pesanan Barangan Tahan Lama mendedahkan peningkatan yang lemah sebanyak 0.5% dalam pesanan barangan tahan lama selepas peningkatan 2.5% pada bulan sebelumnya.
Di sisi pengetatan sederhana adalah inflasi. Walaupun saya percaya ini bukanlah hujah terkuat untuk menyokong kedudukan ke arah pengetatan. Walaupun inflasi di AS kekal agak tinggi, petunjuk utama sama ada meningkat perlahan atau stagnan. Khususnya, laporan pertumbuhan CPI terkini untuk bulan September (terakhir diterbitkan) menunjukkan peningkatan kadar inflasi keseluruhan yang lebih perlahan (3.0% berbanding unjuran 3.1%) dan perlambatan dalam inflasi teras (3.0%, selepas meningkat kepada 3.1% pada bulan Ogos). PPI keseluruhan meningkat kepada 2.7% tahun ke tahun pada bulan September (selepas penurunan kepada 2.6% pada bulan Ogos), manakala PPI teras, tanpa harga makanan dan tenaga, meningkat kepada 2.9% (berbanding unjuran +2.8% – ini adalah satu-satunya komponen laporan yang positif).
Indeks aktiviti perkhidmatan ISM juga menunjukkan peningkatan, naik ke 52.6 (berbanding ramalan penurunan kepada 52.0). Petunjuk ini menunjukkan aliran meningkat untuk bulan kedua berturut-turut. Walau bagaimanapun, tidak semuanya "lancar" di sini. Misalnya, komponen pekerjaan masih berada dalam kawasan penguncupan (48.9), yang bermakna pertumbuhan dalam sektor perkhidmatan tidak disertai dengan pengukuhan pekerjaan. Selain itu, komponen pesanan baharu mengalami penurunan yang ketara pada bulan November, dari 56.2 kepada 52.9.
Di sisi pengetatan, indeks sentimen pengguna Universiti Michigan meningkat kepada 53.0 bulan ini, melebihi ramalan 52.0. Petunjuk ini menunjukkan aliran meningkat untuk pertama kalinya selepas empat bulan penurunan berturut-turut. Pada sudut yang lain, segalanya di sini kelihatan jelas, tanpa sebarang "kecacatan." Tetapi di sisi lain, walaupun meningkat, indeks ini masih rendah mengikut standard sejarah. Sebagai contoh, pada bulan Disember tahun lepas, ia berada pada 74.0. Selain itu, beberapa komponen indeks ini—seperti persepsi terhadap keadaan semasa—menunjukkan aliran menurun, mencerminkan masalah struktur yang berterusan (khususnya, Indeks Keadaan Ekonomi Semasa jatuh pada bulan Disember kepada 50.7 dari 51.1).
Oleh itu, pada pendapat saya, keputusan mesyuarat Fed bulan Disember mungkin akan mempunyai nada yang "longgar." Bank pusat mungkin tidak akan mengumumkan pemotongan kadar seterusnya secara langsung, tetapi ia akan memberi tumpuan kepada risiko penurunan pasaran buruh dan data ekonomi yang lebih lemah, sambil menekankan risiko inflasi.
Perhatian menarik masih wujud dalam isu ini. Sehingga hari ini, hanya diketahui dengan pasti bahawa lima anggota pengundi Jawatankuasa daripada dua belas telah menolak pemotongan kadar selanjutnya. Empat telah secara terbuka menyokong pelonggaran dasar monetari—tiga anggota Lembaga Gabenor (Miran, Waller, Bowman) dan Presiden Fed New York, Williams. Sama ada "pelonggaran" akan dapat memaksakan inisiatif mereka kepada kaum centrists adalah soalan terbuka.
